界面新闻记者 | 邹文榕
经历两轮前期预热后，中国中煤能源集团有限公司（下称：中煤集团）所持有的3.3921%比例的中诚信托股权正式在北京产权交易平台开启挂牌转让，转让自8月9日起开始披露，信息结束日为2023年9月12日，转让底价为78037.28万元。
来源：北京产权交易所此次挂牌前，北京产权交易平台已有两条“中诚信托3.3921%股权转让”的项目推介信息，第一条招商信息从2022年7月7日开始披露，至2023年6月21日结束，招商主体为中煤集团；第二条项目推介信息从今年7月14日开始，到今年12月29日结束，但招商主体仅提示为“某央企”。
(相关资料图)
界面新闻记者在拨打项目咨询电话后被告知，“某央企”即为中煤集团。这也意味着，为转手中诚信托这笔3.3921%的股权，中煤集团从去年开始已进行了两轮预热。
至于出手原因，中煤集团在首次招商信息中解释称，转让旨在进一步调整优化国有资本布局，更好聚焦主责主业、服务国家战略。
中诚信托前身为中煤信托投资有限责任公司，系由原工业部牵头，联合兖矿集团有限公司等国内大型煤炭企业于1995年11月共同出资组建的一家非银行金融机构，2004年2月，完成增资扩股后，注册资本金增加至12亿元，后完成更名。
2008年，财政部将其持有的中诚信托32.35%国有股权全部划转至中国人民保险集团公司（下称：中国人保集团），中国人保集团成为第一大股东。2010年，中诚信托完成增资扩股，注册资本24.57亿元，中国人保集团持股比例增至32.9206%。2022年，注册资本又增加至48.5亿元。
2022年报披露，中诚信托共计股东15位，但除前四位股东外，其余持股占比均在5%以下，与中煤集团持股比例齐平的股东就有4位。
来源：北京产权交易所官网介绍，公司自成立以来，经营稳健并连续28年盈利。而2022公司却出现了“增利不增收”现象，为近五年首次。全年合并口径实现净利润11.56亿元，同比增长15.37%；实现营业收入27.22亿元，同比下降5.93%。
截至2022年末，中诚信托管理资产规模3891.59亿元。其中信托资产规模3787.09亿元，规模居业内第16名。截至2023年6月末，公司资产总计232.65亿元，净资产203.96亿元，分别较2022年末提升2.88%和3.11%。
值得关注的是，中煤集团此次对中诚信托3.3921%股权拍卖底价定价7.8亿元已较其当年的认缴出资额（1.65亿元）价值翻了近4倍，且按挂牌要求价款支付需要一次性结清。
从当前该笔7.8亿元拍卖底价可以推算，此次中煤集团给予中诚信托估值为229.95亿元。
那么，该笔估值是否合理呢？
有业内人士向界面新闻记者表示，信托公司的估值一般倾向于以市净率PB为主，业内PB水平可参考近两年引战形式的增资扩股或者股权公开转让交易的项目。
界面新闻梳理了近期在全国产权行业信息化综合服务平台挂牌转让的信托公司股权转让项目。除中诚信托外，当前中铁信托、西部信托以及北方信托均有股权转让项目处于挂牌期。
其中，中铁信托一笔0.83%的股权转让底价为0.97亿元；西部信托两笔待转让股权中，1.39%股权对应底价0.95亿元，0.18%股权对应底价0.12亿元；北方信托3.89%股权转让对应底价2.65亿元。
三家公司的四笔股权转让有三笔从去年开始就已在平台挂牌，但目前仍未征集到意向受让方。此外，阿里拍卖平台的华融信托7.32%股权项目在今年2月份曾第三次开拍，起拍价（3.94亿元）较一拍（4.93亿元）折价两成以流拍告终。
从挂牌底价推算出的上述几家信托公司估值介于53.83亿元到117.43亿元之间，若以2022年末净资产为基准，西部信托、中铁信托、北方信托和华融信托四家公司PB在1.05到1.48之间，均值1.27，高于中诚信托的市净率（1.16）。
数据来源：北京产权交易所及阿里司法拍卖平台、信托公司2022年年报、界面新闻研究院“从这个角度看，中诚信托此次的估值与同业比并不算高。不过PB也跟参控股权有关，若是控股方转让股权，估值定价会更高一点。”上述受访人士提到。
“中诚信托的净资产已经200亿元了，说估值高也不至于，当然还需要参考资产、商誉等情况。”在信托专家廖鹤凯也看来。
从业务发展、经营业绩、风险管控等因素看，界面新闻经梳理相关数据后发现中诚信托在四家可比信托公司中均排名前列。另据中诚信托官网介绍，公司当前还参控股了嘉实基金、国都证券、国都期货、信托业保障基金、中诚宝捷思货币经纪等多家金融机构，旗下金融牌照较为丰富。
不过，廖鹤凯也表示，当前信托行业呈现出小股权转让困难，信托公司估值向下走的趋势，这主要还是考虑到潜在的诉讼和不良问题。
用益信托网资深研究员帅国让就认为，当前国内信托业正处于深度转型期，风险项目仍然在出清中，不少信托公司经营业绩下滑显著，信托牌照价值已大不如以往了。
“以前信托公司股权受到追捧，主要是信托可以做非标，可以放贷款，而且以前信托公司每年利润也不错。现在信托频频爆雷，是个烫手山芋，整个行业的估值呈现下降趋势。”信托观察人士万国朝也向界面新闻记者分析称。
万国朝表示，过去中诚信托主要布局地产类资产，例如恒大、世茂、融创等，尤其是恒大的存量非常多，这也导致中诚信托在房地产项目踩雷比较多。
此前多家媒体报道，截至目前，中诚信托踩雷的房地产项目已包括诚晟18号、新能源3号、新能源5号、茂享1号、诚颐11号、同鑫99号等，涉及金额高达百亿元，且融资方多为恒大、融创、世茂等头部房企。
“不过，中诚信托的这笔股权或许已经有意向方，并且已经谈的差不多了。”廖鹤凯认为，“当前很多信托公司的小股东都在准备退出，但关联方不会。”
万国朝也对上述观点表示认同，并表示，或许为关联公司。
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