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核心观点：

事件：公司发布2023年半年报，公司2023年1-6月实现营业收入4.59亿元(+16.87%)，归母净利润1.27亿元(+41.97%)，扣非净利润1.09亿元(+42.64%)，经营性现金流1.43亿元；2023年Q2实现营业收入2.64亿元(+41.34%)，归母净利润0.69亿元(+94.67%)，扣非净利润0.64亿元(+133.03%)。

2023H1业绩超预期，海外收入占比稳步提升。2023年上半年公司整体业绩表现好于此前预期，我们认为除去年低基数原因外，主要因为肿瘤门诊量逐步恢复及海外市场顺利开拓。分业务来看，2023H1公司检测试剂业务收入3.84亿元(+29.99%)，占比83.6%(+8.4pct)，检测服务收入0.45亿元(-39.29%)，占比9.8%(-9.0pct)，药物临床研究服务0.25亿元(+38.34%)，占比5.5%(-0.9pct)。公司积极开拓海外渠道，加快推进海外产品认证和市场准入，并以伴随诊断方式参与多家药企原研药物临床试验。2023H1公司实现海外收入0.77亿元(+34.44%)，占比16.8%(+2.2pct)。目前公司国内销售团队400余人，国际业务及BD团队70余人，已覆盖全球60+国家/地区100余家国际经销商，并与阿斯利康、礼来、强生、辉瑞、安进、默克、武田等全球知名药企达成伴随诊断合作。基于公司海外布局愈发完善，我们认为公司海外业务高速增长态势有望延续。

研发取得多项专利成果，药物伴随诊断持续收获。2023H1公司研发费用0.92亿元(+18.02%)，研发费用率20.03%(+0.2pct)，高水平的研发投入持续巩固公司创新实力，公司现建有厦门、上海双研发中心，通过国家企业技术中心认定，并获批设立博士后科研工作站，倾力打造PCR、NGS、IHC、FISH等技术平台，构建从靶向治疗到免疫治疗的全方位伴随诊断产品体系。截至2023H1，公司已拥有24项三类医疗器械注册证及60项专利授权，2项伴随诊断产品在日本获批并纳入医保。2023年7月，公司自研HRD检测产品与阿斯利康达成新合作，将作为PARP抑制剂利普卓(奥拉帕利)卵巢癌适应症在中国的伴随诊断，我们认为，该合作协议达成体现其具备优越产品力，进一步巩固公司在HRD检测领域领先地位。

投资建议：公司是伴随诊断行业龙头企业，产线及技术优势显著，海外布局逐步完善。我们预计公司2023年至2025年归母净利润分别为2.68/3.40/4.25亿元，同比增长1.75%/26.78%/24.89%，EPS分别为0.67/0.85/1.07元，当前股价对应2023-2025年PE为38/30/24倍，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示：新产品上市进展不及预期的风险、降价幅度超预期的风险、海外市场推广效果不及预期的风险。

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