富创精密(688409)

【资料图】

事件：公司披露2023年半年报，业绩与预告中值基本一致，符合市场预期。

投资要点

业绩符合预期，国内市场收入增速亮眼

2023年上半年公司实现营业总收入8.3亿元，同比增长38.6%，归母净利润0.96亿元，同比下降4.8%，扣非归母净利润0.25亿元，同比下降66.1%，业绩近预告中值，符合市场预期。分区域看，2023年上半年公司实现国内营收5.3亿元，同比增长73.1%，国产化进程提速，海外营收2.9亿元，同比增长1.7%。分业务看，公司产品由定制化单件向模组化转型，①模组：实现营收3.5亿元，同比增长188.9%，成为公司第一大收入来源，②工艺件：实现营收2.0亿元，同比增长11.2%，③结构件：实现营收2.0亿元，同比增长1.8%，④气体产品：实现营收0.7亿元，同比下降23.2%。公司利润增速短期承压，系①南通、北京生产基地建设储备人才和设备，人工成本、折旧摊销费用分别增加0.24、0.11亿元，剔除该影响公司归母净利润同比增长29.9%。②低毛利率的模组产品收入占比提升。③公司增强研发投入，研发费用同比增长99%。随公司产能释放，利润增速有望修复。

受业务结构变动、扩产及股权激励计提费用影响，盈利能力阶段性下滑

2023年上半年公司销售毛、净利率分别为27.6%、11.7%，同比分别下降6.0pct、4.6pct，期间费用率为23.7%，同比增长6.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.2/10.1/11.1/0.3%，同比分别变动0.8/2.3/3.4/-0.4pct。公司盈利能力下滑，主要受产品结构调整、扩产后规模效应未发挥、股权激励计提费用影响。未来随生产基地投入使用，经营管理效率提升，盈利能力有望修复。

半导体设备零部件龙头，前瞻性扩产打开成长空间

公司是国内纯度最高、规模最大、产品种类最全的半导体零部件供应商，深度受益半导体设备及零部件国产化浪潮，已进入国内外主流半导体龙头设备商供应链，研发实力强劲、客户资源优质。在国内，公司计划建成沈阳、南通、北京三大生产基地，前瞻性布局产能。其中，南通厂处于导入设备、调试阶段，预计2023年释放约30%的产能，2025年达产后年产值约20亿元，北京厂预计2027年达产，达产产值约20亿元。在海外，公司2023年8月5日发布公告，拟于新加坡建立全资子公司，增强海外市场布局，有望减轻因地缘政治因素对公司海外业务造成的影响。半导体产业链国产替代趋势下，公司随产能扩张、渠道建设持续推进，有望保持成长性。

盈利预测与投资评级：考虑到公司扩产成本前置、股权激励费用计提等因素，我们调整2023-2025年归母净利润预测为3.0（前值3.4）/4.6（前值5.3）/6.5（前值7.9）亿元，当前市值对应PE57/37/26倍，维持“增持”评级。

风险提示：行业周期波动风险、原材料价格波动、地缘政治冲突等。

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