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报告摘要：

期货行业难得的民 营独立期货公司标的，盈利能力出色：南华期货是横店集团下非券商系的民营期货公司，以财富管理业务与境外金融服务业务为增长点，年化ROE 水平增长迅速，盈利能力居业内前列。此外，公司股权稳定，发展前景可期。

宏观环境风险上升，行业迎创新开放政策利好：2023 年以来国际局势紧张，大宗商品价格波动愈发剧烈，期货行业需求增加，预期中国期货市场大宗商品进出口规模将增长至三千亿元，南华期货齐全的牌照在进出口业务中具有领先优势。中国期货品类不断增加，《中国期货和衍生品法》

等多部法律放开了对于期货公司投资非标资产的要求，期货行业财富管理业务迎来增长期。

公司多年来国内外全业务领域持续投入，打造全球金融服务生态圈：期货业涉及的业务领域主要有期货经纪、财富管理、风险管理业务，公司已覆盖所有业务领域，且在境外金融服务领域有突出优势，还拥有南华基金这家公募基金子公司，在金融服务业务范围上具备扎实基础与领先地位，更能利用好行业红利。

公司境外金融业务领跑行业，收入持续高速增长：南华期货在境外金融服务业务中有着突出的优势，依托全球布局的交易体系，南华期货 2022年实现境外金融服务业务收入 2.31 亿元，同比增长106%，而《期货和衍生品法》的经营资质要求将助力南华期货维持境外业务中的优势。

财富管理业务增速突出，独有公募基金业务潜力巨大：2022 年的财富管理业务收入同比增长 64.86%，增速远超行业。南华基金业务四年增长三倍，在期货公司属于独有业务。

盈利预测与投资建议：公司多年来持续投资进行业务扩展，现进入收获期。我们预测2023-2025 年公司的归母净利润为3.25、3.46、4.32 亿元，对应EPS 为0.53、0.57、0.71 元。参考可比公司估值与绝对估值法，予以公司2023 年目标价14.08 元，首次覆盖予以“买入”评级。

风险提示：大宗商品价格波动风险、交易对手及客户信用风险、境内外监管政策变化风险

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